“從目前情況看，不少中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，還在‘穿新鞋走老路’。對(duì)此，我們正在做進(jìn)一步分析，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題將采取針對(duì)性措施。對(duì)‘帶病闖關(guān)’的，將嚴(yán)肅處理，決不允許一撤了之。要進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。”證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在日前召開(kāi)的中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上強(qiáng)調(diào)。注冊(cè)制改革以來(lái)，IPO排隊(duì)數(shù)量增長(zhǎng)較快的同時(shí)，“帶病闖關(guān)”問(wèn)題也日益突出。近期監(jiān)管審核趨嚴(yán)大環(huán)境下，IPO出現(xiàn)大面積的“撤回”現(xiàn)象更是成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

三天連否三家 嚴(yán)控“帶病闖關(guān)”

3月19日，第二次上會(huì)尋求創(chuàng)業(yè)板上市的華夏萬(wàn)卷再度被否；計(jì)劃科創(chuàng)板上市的匯川物聯(lián)18日二次上會(huì)被否；此前的17日，同樣二次上會(huì)的康鵬科技再遭上市委否決，成為今年科創(chuàng)板IPO被否首單。

易會(huì)滿強(qiáng)調(diào)，注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求?，F(xiàn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，交易所都要嚴(yán)格履行審核把關(guān)職責(zé)。證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)對(duì)交易所審核質(zhì)量及發(fā)行條件、信息披露的重要方面進(jìn)行把關(guān)并監(jiān)督。

東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)顯示，3月份以來(lái)科創(chuàng)板終止審核數(shù)量已達(dá)9家，今年以來(lái)終止審核企業(yè)數(shù)達(dá)28家，2家選擇中止。其中，2月選擇主動(dòng)“撤單”的9家企業(yè)，主因或與現(xiàn)場(chǎng)檢查有關(guān)。上交所《科創(chuàng)板發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》（下稱“審核動(dòng)態(tài)”）顯示，科創(chuàng)板2月僅受理了2家企業(yè)的發(fā)行上市申請(qǐng)，相較于1月份的6家，創(chuàng)下近一年新低。

“注冊(cè)制改革并不是說(shuō)準(zhǔn)上市公司想上市就上市，需要有非常清晰的信息披露要求。這需要中介機(jī)構(gòu)保證其真實(shí)性與準(zhǔn)確性，讓市場(chǎng)有充分的、真實(shí)的信息來(lái)做出合理的價(jià)值判斷?！鄙虾＝淮笊虾８呒?jí)金融學(xué)院學(xué)術(shù)副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授嚴(yán)弘對(duì)記者表示，最近出現(xiàn)的問(wèn)題，不是因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)在審核標(biāo)準(zhǔn)上有新的要求，而是要對(duì)擬上市企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)提供的信息做現(xiàn)場(chǎng)核查，這使得很多企業(yè)或者中介機(jī)構(gòu)感受到壓力?！耙讜?huì)滿主席此次提到的問(wèn)題，對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出了非常明確的要求，也是對(duì)中介機(jī)構(gòu)在履行其對(duì)信息的準(zhǔn)確性和完整性職責(zé)的規(guī)范性提醒。”

中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春則指出，“撤材料的企業(yè)可能有自身問(wèn)題，或是保薦券商的執(zhí)業(yè)規(guī)范性不高，監(jiān)管層出于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的目的而為之。中期來(lái)看，IPO節(jié)奏依然是常態(tài)化，更有利于資本市場(chǎng)一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)健康發(fā)展?！?/p>

“對(duì)IPO企業(yè)審核確實(shí)需要從嚴(yán)，把好‘入口關(guān)’很重要?！币晃毁Y深投行人士也表示?！肮蓶|穿透核查、個(gè)人銀行流水核查確實(shí)應(yīng)該查。但從實(shí)際操作層面來(lái)看，這兩項(xiàng)都需要股東配合提供信息。機(jī)構(gòu)股東之前找大機(jī)構(gòu)投資，但有的大基金背后股東穿透到個(gè)人動(dòng)不動(dòng)就二、三十層，每一層都需要管理人配合提供信息，僅僅依靠被查者配合的核查方式也很被動(dòng)，希望給中介機(jī)構(gòu)提供一些渠道?！?/p>

嚴(yán)弘表示，股東穿透的披露要求涉及到對(duì)上市公司股東結(jié)構(gòu)的了解，在相關(guān)信息披露要求里應(yīng)有明確條款。上市公司應(yīng)主動(dòng)提供這方面的真實(shí)信息，而不是依靠中介機(jī)構(gòu)自己去挖掘。假如不能主動(dòng)提供信息，中介機(jī)構(gòu)就不能為其提供相應(yīng)的中介服務(wù)，也會(huì)對(duì)公司上市的價(jià)值評(píng)估帶來(lái)負(fù)面影響。

復(fù)旦大學(xué)中國(guó)金融法治研究院副院長(zhǎng)、泛海國(guó)際金融學(xué)院教授施東輝進(jìn)一步指出，目前注冊(cè)制改革面臨的最大挑戰(zhàn)便是如何實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化程度較高、符合社會(huì)預(yù)期的IPO常態(tài)化運(yùn)行。這需要進(jìn)一步處理好政府監(jiān)管和市場(chǎng)自我演進(jìn)的關(guān)系，完善注冊(cè)制改革權(quán)力和責(zé)任配置的約束機(jī)制，通過(guò)重塑市場(chǎng)生態(tài)、重建責(zé)任體系、重構(gòu)定價(jià)基礎(chǔ)，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件。

嚴(yán)把入口關(guān)

地方監(jiān)管壓實(shí)輔導(dǎo)責(zé)任

從審核動(dòng)態(tài)情況來(lái)看，2月份審核案例中部分保薦人主動(dòng)披露的意識(shí)不足，還存在“等著問(wèn)”“擠牙膏”以及保薦工作報(bào)告等專業(yè)文件披露不充分等情形，保薦工作質(zhì)量有待提高。

“高度市場(chǎng)化的注冊(cè)制需要一整套為其保駕護(hù)航的制度體系，包括歸位盡責(zé)的中介機(jī)構(gòu)、規(guī)范成熟的機(jī)構(gòu)投資者、暢通便利的退市渠道，以及對(duì)欺詐上市等違法行為一究到底的法律訴訟機(jī)制和行政執(zhí)法機(jī)制?！笔〇|輝指出，目前中介機(jī)構(gòu)在核查驗(yàn)證擬發(fā)行人信息披露的真實(shí)準(zhǔn)確完整性，以及發(fā)揮“看門(mén)人”職責(zé)的把關(guān)意識(shí)和責(zé)任能力方面，距離注冊(cè)制和發(fā)行市場(chǎng)化的內(nèi)在要求還有很大提升空間。

而對(duì)于現(xiàn)場(chǎng)檢查進(jìn)場(chǎng)前撤回的項(xiàng)目，“審核動(dòng)態(tài)”同樣指出，審核中心正在對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行分析梳理，如發(fā)現(xiàn)存在涉嫌財(cái)務(wù)造假、虛假陳述等重大違法違規(guī)問(wèn)題的，保薦人、發(fā)行人都要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，絕不能“一撤了之”。

多地證監(jiān)局近日也開(kāi)始對(duì)參與IPO的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行約談，進(jìn)一步提高IPO驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)。廈門(mén)證監(jiān)局近日就中介機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)培訓(xùn)提出不能流于形式、增加違法違規(guī)警示教育等要求；江蘇證監(jiān)局則強(qiáng)調(diào)不斷壓實(shí)主體責(zé)任，強(qiáng)化輔導(dǎo)監(jiān)管質(zhì)量，嚴(yán)格擬上市企業(yè)考試，讓上市公司走正第一步。另外，部分地方證監(jiān)局正籌備組織召開(kāi)相關(guān)輔導(dǎo)工作座談會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，目前一季度報(bào)送輔導(dǎo)備案材料、輔導(dǎo)備案登記受理的企業(yè)數(shù)僅200多家，較去年四季度的近500家大幅減少。

嚴(yán)弘強(qiáng)調(diào)，在注冊(cè)制實(shí)施的指導(dǎo)意見(jiàn)里，對(duì)券商和保薦人的功能有很明確的界定，同時(shí)也提出了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，但市場(chǎng)的健康發(fā)展還需要相關(guān)機(jī)構(gòu)能真正提高自己的專業(yè)水平和職業(yè)道德，貫徹落實(shí)自身法律責(zé)任。注冊(cè)制的全面鋪開(kāi)和成功實(shí)施，需要有一系列的中介和信息機(jī)構(gòu)，作為市場(chǎng)監(jiān)督人來(lái)提供相應(yīng)功能，這樣才能真正保證市場(chǎng)定價(jià)功能的有效實(shí)現(xiàn)。